Защо цената на петрола не се увеличава?

Тази статия е версия на нашия необезпокояван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се регистрират тук, за да доставят бюлетина всеки делничен ден. Стандартните абонати могат да надстроят до премиум тук или да проучат всички бюлетини на FT

Атаката на Израел срещу ирански ядрени съоръжения е ескалирала до ракетни завои назад, които продължават, докато пишем. Много е заложено. Пазарите, както винаги, се фокусират върху това, което могат най -лесно да определят - цената на петрола. Консенсусът, който ни се струва разумен, е, че макар цените да се увеличават оттук, шансът за голямо увеличение на спиралата е доста нисък. „Това, което виждам в моите канали, е, че все още е най-високата цена, но че повечето хора продават големите максимуми, рисковете от пролива на хормуз“, казва Рори Джонстън, основател на стоковия контекст.

Причините да вярваме, че конфликтът ще остане задържан, е добре да се репетира. Неотдавнашната история на цената на петрола осигурява някакъв полезен контекст тук. С изключение на нахлуването на Русия в Украйна, големите устойчиви промени в цената на петрола от края на хилядолетието са били обусловени от по -широки геоикономически тенденции, а не геополитически:

Защо този конфликт не е като войната в Украйна? Тъй като Русия е много по -голям производител както на нефт, така и на газ от Иран, и защото концентрираната зависимост на Европа от руското предлагане изискваше голямо пренареждане на веригите за доставки. Също така, световната икономика набираше пара по онова време, което доведе до по -голямо търсене на петрол; Понастоящем се очаква глобалната икономика да се забави.

Това каза, че геополитическите събития често причиняват краткосрочни дислокации в цената на петрола-макар че понякога посоката на промяна може да бъде противоположна. Както Hunter Kornfeind от Rapidan Energy посочи пред нас, нахлуването в САЩ в Ирак за момент намали цената на петрола през март 2003 г., вместо да го избута, въпреки че отново се повиши след:

, но като цяло, нестабилни събития в Близкия Изток, особено тези, които пряко влияят на производството на петрол или износ, добавете към цената на петрола. Едно от най-големите движения в рамките на деня в най-новата история дойде през 2019 г., когато иранските атаки на дронове удариха нефтени находища и огромни съоръжения за преработка на петрол в Саудитска Арабия, като ги взеха офлайн в продължение на няколко дни и поставиха вдлъбнатина в глобалната доставка:

през 2023 г., когато Хамас нападна южен Израел, цената се появи, тъй като хора се опасяват с пълноценна регионална есалация. Но никой не е материализиран:

Оттогава пазарът се е научил да се отърси от нарастващото напрежение в региона. Когато Иран и Израел дойдоха на удари през април 2024 г. и октомври 2024 г., ежедневните движения бяха предимно сдържани.

Но събитията през тази седмица са очевидно различни в натура и макар че увеличението на цените изглежда вероятно ще се съдържа, не трябва да се игнорират с ниска вероятност, резултати от високо въздействие-рисковете на опашката-не трябва да се игнорират. Джонстън подчертава една възможност: този Израел, провокиран от атаки срещу градовете си, поразява основните съоръжения за износ на петрол на Иран на остров Харг (досега стачките на Израел са насочени само към вътрешната икономика на нефтета). След като способността му да износ е компрометирана, Иран има по -малко да загуби, като добива протока на Хормуз - и може да започне да удря регионалните петролни съоръжения на други страни, в повторение на стачките за 2019 г. Може да настъпи по -широка война. „След като ситуацията спира, всички рискове от опашката влизат в игра наведнъж“, казва той. „Те не са независими рискове. Така че дори 1-2 % увеличение на вероятността от тези неща може да се движи драстично. Тревожността, „може би е заглавието на FT, което, прочетено от гледна точка на преди десетилетие или повече, би изглеждало най -малко вероятно (отбивайки дори миналата година„ Доналд Тръмп избра президент на САЩ в историческото завръщане “). Тогава петте „Пийг“ - Португалия, Ирландия, Италия, Гърция и Испания - носеха основната тежест на дълга на еврозоната. Но четирите „прасета“ (Ирландия удариха скоростта на бягството преди малко) се очаква сега да растат по -бързо от по -богатите си северни съседи, а техните правителства бяха по -добри управители на публичните финанси от късно. 

Съответно разпространението между южноевропейските и немските добиви (златния стандарт в Европа) се затегна значително:

Това има създаването на инвестиционен случай. Ако де-олюза и въртенето далеч от съкровищата в САЩ са реални, инвеститорите могат да преследват доходността до периферна Европа. Всъщност едновременните падания в доходността на Южна Европа и увеличаването на добивите на Министерството на финансите на САЩ може да бъде доказателство за търговията далеч от Америка.

Но нека не се вълнуваме твърде много. Това е двустранна история. Въпреки че добивите от свине са паднали значително, немските добиви от пакет са били в нарастваща тенденция, допринасяйки за промяната. Пазарите на Bund реагират на премахването на тавана на дълга на Германия и обещания за фискален стимул от новия канцлер Фридрих Мерц. Но вълнението се охлади малко наскоро:

Не забравяйте, че коалицията на Мерц е тънка. „Нагласите към тази [германски дълг] идея надминаха политическите реалности“, казва Дейлейп Сингх, главен глобален икономист в PGIM. 

и както ни обясни Дейвиде Инглия от TS Lombard, строгите фискални правила на Германия и ловът на безопасни активи след кризата в еврозоната доведоха до това, че германските облигации получават „удобство“. Тяхната стабилност ги накара да се харесат като обезпечение, което, подпомогнато от относителния им недостиг, задържаше добивите. Можете да видите доходността на удобството при два спреда: че между 10-годишните германски остриета и по еквивалентен дълг, издаден от публичните инвестиционни банка на Германия, чиито облигации също са гарантирани от правителството; и това между Bunds и 10-годишния процент на размяна на индекс за една нощ, считан за безрисков процент в Европа. Повишаването на тези разпространения показва, че добивът на удобството се изпарява, тъй като Bunds стават по -малко оскъдни. Графиката по -долу е Инглия (той извиква началото на количественото облекчаване на ЕЦБ през 2015 г. и началото на програмата за закупуване на активи през 2020 г., която оказва по -голям натиск върху добивите на BUND):

Конвергенцията между Bunds and Pigs Bond добива, с други думи, може да каже повече за края на добива на облицовката.

И накрая, португалски, италиански, гръцки, испански облигации - макар и по -привлекателни, отколкото бяха - все още не са толкова привлекателни по отношение на касата. Всички страни имат висок дълг към съотношения на БВП и биха могли да бъдат подложени на реално напрежение, ако има глобално забавяне, от тарифи или каквото и да е друго, докато САЩ се възползват от (по -малък, но все пак осезаем) полет до безопасността. Според Гордън Шанън в Двадесет и четири управление на активи, няма огромен популярен тласък в страните от свинете, за да „накарат фискалните позиции да изглеждат по някакъв начин по -устойчиви в дългосрочен план… Политиците могат да липсват волята.“ 

(reiter)

едно добро четене

Кралят на всички летни филми.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна проверка -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата инвестиционна колона, разбива ключовите теми за седмицата, с анализ на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук